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亚美手机版入口·2019,是最后的机会?周期天王讲的“人生康波”都在这!

2020-01-10 19:07:43阅读: 1468

亚美手机版入口·2019,是最后的机会?周期天王讲的“人生康波”都在这!

亚美手机版入口,2019年是中国经济的最差年景?

2019年的第一个交易日,a股再次遭受重挫。三大股指收盘均跌超1%,沪指距离2018年的地点2449点仅一步之遥。新年伊始,在席卷全国的寒潮尚未褪去之时,资本市场的寒意让投资者分外焦虑。

而就在几天前的12月31日,国家统计局公布的2018年12月制造业采购经理人指数为49.4,为2016年7月以来首次跌破荣枯线。这一切似乎都在印证着“周期天王”周金涛生前的判断:2019年是中国经济的最差年景。

2016年,时任中信建投证券首席经济学家周金涛在一场沙龙活动中,做了名为《人生就是一场康波》的主题演讲。这场主题演讲,周金涛根据“康波周期”理论,系统阐述了未来五年中国经济的发展路径,其中对于2019年更是作了详细的分析,他认为2019年是中国经济的最差年景,然而对于40岁以上的人来说,这一年是难得的一次财富机会。

什么是“康波周期”?

康波周期即康德拉季耶夫周期理论,在西方世界又被称之为“k波”或“长波“。这长波理论的提出者是苏联的经济学家尼古拉·康德拉季耶夫(nikolai kondratiev,1892 – 1938)。康德拉季耶夫当年受到列宁的器重,曾今参与制定苏联农业第一个五年计划的工作。为了研究清楚资本主义何时崩盘,推算出大家跑步进入共产主义时代的时间,他游历了英、德、法、美等主要资本主义国家,苦心收集各国实证统计资料(价格、利率、进口额、出口额、煤炭和生铁产量等)。在按时间顺序统计后,他意外地发现了一条规律:

资本主义经济发展过程中存在着长度为48年到60年、平均为50年的长期波动,每个波动周期都可以被划分成回升期(improvement/expansion)、繁荣期(prosperity/boom)、衰退期(recession)、箫条(depression)四个阶段,这就是所谓的康波周期。

“周期天王”周金涛与“康波周期”

周金涛出生于1972年,是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者,2007年因成功预测次贷危机而成名。2016年的那场演讲,周金涛进一步把他对康波周期的研究推到前台。

周金涛指出,人生财富的创造根本不是靠工资,而是靠你在正确的时间段对于资产价格的投资。比如他2016年说到:十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要,大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要,因为中信建投在北京朝阳门,现在房子涨十倍,大家挣十年也挣不到。人生的财富不是靠工资,而是靠你对于资产价格的投资。

实际上,康波周期在周金涛的多次神预言下,也变得更加神秘。2007年他因为成功预测了2008年全球性次贷危机而声名鹊起。随后又多次成功预测了全球资产价格波动的重要拐点。

2015年大家都趁着疯牛市杀入股市,天天享受千股涨停的乐趣,憧憬着不求挣个买房首付好歹也赚个牌照钱,哪还顾得上什么市盈率、净利率、偿债能力分析。这时候周金涛却当头浇了一盆冷水,告诉大家2015年后将进入资产下行期,手中的新三板股票应该尽早脱手卖掉。后来发生了什么大家都知道。因此江湖上也一直流传着一个说法:金涛的理论,早知三日,富贵十年。

周金涛有一句名言:“人生发财靠康波”。但康波对于大多数人来说,定义还是太飘渺,如何定义康波?如何划分康波?如何抓住康波?成了当下最热门的课题。

以我们对康波的理解,虽然一般在康波进入衰退之后才更容易引起人们对这一理论的重视。但事实上人生就是一次康波,康波的形成,是人的集体行为的结果,而这种集体行为决定于人的代际更迭。

所以,康波的长度是一个甲子。而对于一个人的一生来讲,其出生在康波的那个时点,就注定了人一生的经济轨迹,某种意义上看,人生的财富由康波注定,因为康波的本质表现是价格的波动,而人生的财富积累根本还是来源于资产价格的投资或投机,人生发财必然是靠康波,康波就是人生的财富规划。

如何划分康波?

总结各个康波研究者对前四波康波的划分,需要注意的是,如果按照繁荣、衰退、萧条、回升这样四个阶段来划分康波,康波的顶指的是衰退期的结束,也就是说,繁荣和衰退是康波的上升期。而康波的谷指的是回升的结束,也就是说,萧条和回升是康波的下降期。从各种划分来看,康波基本上围绕着50-60年的周期循环。

而目前受到比较广泛认可的康波划分方法是荷兰经济学家雅各布·范杜因的划分。在他的划分中列出了有资本主义世界以来前四次康波的四阶段划分,以及标志性的技术创新。从表2中可以看出,第五次康波自1982年起进入回升阶段,1991年之后进入繁荣,而根据我们对康波的理解,我们定位主导国美国繁荣的高点为康波繁荣的顶点,即2000年或2004年。2004年之后,康波进入衰退阶段,而第五波康波的标志性技术创新为信息技术。

如何认识康波?

可能到目前为止,大多数人还是不能清楚认识康波,而美国的伊斯伯尔丁则对康波做出了简单而又深刻的描述:

1、每一个康波是指一个相当长时期的总的价格的上升或总的价格的下降;

2、价格的长期波动不是自己产生的,而康德拉季耶夫认为这是资本主义体系本质的结果;

3、每一个康波又嵌套着几个库兹涅茨周期和几个朱格拉周期。

实际上,康波的研究最初就是一种统计现象研究,支持长波假设的最有力的经验型证据来自价格序列。支持性的证据还可以在长期利率的运动、世界能源生产和创新中发现。有限的证据可以在工业生产、失业和投资中见到。所以,康波的根本问题还是世界资源品价格的长期波动问题,资源品价格又包括商品属性和金融属性两个方面。而这一点也决定了康波就是国际宏观对冲的根本理论。

为什么康波长度是一个甲子?

都说康波的长度一般都为50—60年,至于其中原因,目前还是认为这是资本主义自身运动的结果,但到底是什么力量推动了资本主义的长期周期运动,依然没有统一的观点。关于康波根本推动力的理论,目前看有以下几种:

1、创新说,即把长波归因于技术革命;

2、货币说,即在金本位下由于黄金产量的变动带来货币量变化,从而带来价格变动;

3、新的国家进入世界体系,包含战争革命等因素;

4、初级产品及能源的供给限制。在康波推动力的研究中,熊彼特显然是最深远的,他提出了三周期嵌套模式,并且提出了创新导致康波的理论。

所以,康波的根本问题还是世界资源品价格的长期波动问题,资源品价格又包括商品属性和金融属性两个方面。而这一点也决定了康波研究的入手点就是康波中的价格波动。

最复杂的康波形态

我们对于康波表象的基本认识,实际上就是康波中增长与通胀的关系。但从康波的形态来看,最复杂的就是衰退阶段,一般来讲,衰退阶段首先都会出现一个标志性的经济危机,比如第四波康波的1971-1973年布雷顿森林货币体系崩溃,2008年美国的次贷危机,事实上都确认了康波进入衰退阶段,而在这个冲击阶段之后,世界都将迎来一个暂时的稳定阶段,即两次冲击之间的间歇期,间歇期的结束,一般是以发生新的冲击为标志。而我们看到,往往第二次冲击都更多的会发生在新兴经济体或者资源国,比如第四次康波萧条中陷入悲惨增长的拉美。在两次冲击后,康波进入萧条阶段,此时是一个通缩与滞胀反复的局面。

从以往的康波形态来看,衰退期和萧条期都表现出极其复杂的状态,特别是进入美元本位制后,货币对康波形态的扰动明显增加,第四波康波的衰退起点目前定在1966年,即美国经济增长的高点,随后出现布雷顿森林货币体系崩溃,属于康波衰退的冲击,但在萧条阶段的9年中,1974和1979年再次发生两次石油危机。萧条期没有表现出明显的通缩,而是长期的滞胀,这显然与货币因素,政治因素都有关系。

为什么康波顶点物价翻两番?

在康波周期中,价格现象一直受到广大学者的研究,而在对康波中的价格现象认识最为深刻的罗斯托,在他《为什么穷者变富了而富者富的慢了》一书中,曾经写道:

在第一个康波上升时期,在英国,价格上涨趋势有66%发生在1799和1801年;

在第二个上升时期,价格上涨有71%发生在1852年和1854年;

在第三个个上升时期,价格上涨有57%发生在1898年和1900年;

在1973到1975年,世界经济经历了这样一种痉挛式的上升。

罗斯托注意到在康期波动的顶点,物价在三年中猛涨60-70%乃至两倍这一现象,并主张对这种现象应当从实物方面进行分析而不是从货币方面进行分析。对于康波而言,价格的剧烈波动是其有别于其他周期的重要特征,而这种价格的剧烈波动主要集中于从衰退到萧条的阶段,罗斯托的观察描述了这种康波价格波动的基本特征,即价格的波动在一个很短的时间内急剧放大,从而最终对经济造成冲击,这实际上就是所谓的康波衰退的冲击,而这种冲击一般集中于康波衰退期,但在第四波康波中,冲击贯穿于整个衰退和萧条。

那么问题来了,到底是什么造成了康波价格的突然上行呢?目前的解释集中在三个原因:

第一是创新的原因,即罗斯托说的主导部门问题,由于新的技术发明对劳动生产率的提升作用在繁荣的高潮期开始削减,造成了增长更多的依赖投资,从而造成价格上涨,这是一个常见的供需解释。

第二是关于追赶国的工业化问题,由于新的国家的工业化加入了世界资本主义体系,造成了对资源品边际供需差的突然增加,从而加剧了价格的波动,我们认为这是核心原因;

第三,就是关于农业及相关初级材料的丰歉问题,这个问题被有些康波研究者认为是康波价格波动的基础原因,而迄今为止,我们无法以一种完美的理论来解释农业价格波动的原因,而其最有体系的,则是太阳黑子学说。

在第四波康波之后,世界货币本位制彻底与黄金脱钩,此时之后的初级产品价格水平呈现一个中枢不断上移的形态,但目前来看,货币本位制的变化的确改变了价格波动的中枢,但没有改变康波中价格波动的形式。价格中枢的上移是全球脱离金本位之后的结果,但康波认为,价格的波动当以黄金的购买力来衡量,我们用黄金原油价格比率来间接解释价格的波动,可以看出,黄金原油价格比率一直围绕着中枢波动,这就解释了我们上面的观点。

大宗商品与康波的联系

既然说到了康波周期的价格现象,实际上,大宗商品价格本身也会随着经济中周期和短周期而波动,这是一个比较简单的供需机制问题,而康波对价格研究的意义在于,价格机制会在康波繁荣到达顶点之前发生突然变化,即所谓的大宗商品十年牛市,而在十年牛市之后,又会出现一个价格剧烈波动的熊市阶段,这个熊市一般贯穿于康波的衰退和萧条,主要下跌阶段维持15年。当然去十年价格的波动特征,不一定适用于未来十年。

至于为什么供需之间的边际突然拉大,这应该被视为一个积累的结果,因为从大的格局看,在从康波的回升到繁荣的过程中,总体来看价格是处于稳定状态的,周期研究认为,这是由于技术创新推动效率的提升,而当效率提升放缓时,为了保持原有的增速就需要更多的依赖投资,供需的原有平衡边际上发生了变化。

康波中的能源和有色金属

从康波中大宗商品价格波动的原理来看,能源与工业金属是一致的,所以,在阐述了能源问题之后,我们这里只将工业金属价格与能源价格做对比,来研究工业金属价格波动与能源价格波动的差异性。

总体趋势来看,工业金属(铜、铅、锌)价格走势与能源(石油)价格走势呈现较强的一致性。繁荣期(1991-2004年)是价格波动的稳定期,价格的剧烈波动主要集中在衰退(2005-2015年)和萧条期,符合康波中大宗商品价格波动的特征。周期研究认为:价格的波动是效率边际变化与供需平衡重构的结果。当技术创新刚被引入带来效率提升,较少的投入可以提供足额的产出,但当效率提升放缓时,为了保持原有的增速就需要更多的依赖投资,这种势必将打破原有的平衡关系,使得供求发生较长时间的重构。这种长时间的重构也进一步解释了工业金属和能源在更短周期里的不一致性。

值得注意的是,90年代之前,工业金属价格与能源的价格波动关联度较小。从20世纪下半页石油价格的历史梳理来看,在70年代才形成opec供给侧寡头垄断,在此之前石油的定价权完全掌握在英美石油公司手中。直到90年代之后,期货与金融因素对于油价的影响逐渐加大,最终产生了由opec、石油需求和国际石油资本共同决定的局面,至此,国际油价才基本实现市场定价。这也回答了为什么在90年代之前,能源价格波动幅度较小,并且与工业金属价格波动关联度偏低。

康波中的黄金

在康波中,黄金作为货币,其价格理论上是与大宗商品的总体走势一致的,但事实也并非如此,黄金与货币脱钩之后,这个关系变得复杂。最核心的变化是,黄金虽然不再是货币,但依然有货币属性,当货币体系发生动荡时,黄金的价格变化则表现出明显的独立走势,显示出黄金的信用特征。

全球黄金的需求在很大程度上受到投资需求变化的左右,投资需求的变化主要受通胀率、美元汇率、避险需求三个因素的影响,所以,黄金价格最终还是由其货币属性所决定。研究发现,历史上黄金价格与美国cpi的定基指数的比率为3.2倍,这可以视为是黄金购买力的均值,成为黄金常数。剔除美国的通胀率后,可以得出黄金的实际价格的长期走势,从实际价格趋势看,黄金的价格围绕着这一中枢波动,而波动的特征与康波中的价格波动一致,这就是说黄金理论上就是大宗商品的一般等价物。

但关于黄金价格对商品购买力的波动,本质上讲不完全是康波问题,更可能是冲击因素所导致,包括商品自身的冲击因素和黄金价格的冲击因素,但从现有数据来看,黄金在大波段方面表现出了与大宗商品的滞后性特征。但可以推测的是,由于在整个萧条期实际利率的走低可能是一个大方向,未来黄金对大宗商品的超越依然还会存在。

新一轮康波就在2019年?

从历史的康波价格运行来看,萧条期的开始必然是一个价格反弹的过程,所以,这里一个非常重要的问题,就是我们这次康波衰退向萧条的转换点在哪里,这也就是对商品价格最终低点的确认过程。

关于这个问题,周金涛曾经推测:从一般康波的划分机制来看,衰退与萧条的转换点应划分在中周期的低点之上,作为本次康波衰退而言,衰退与萧条的转换点应推测在2018年。但是,以周期的双底结构来看,在终极低点之前,应该出现一个一次探底的过程,这个过程显然以现在的世界经济周期运动状态来看,应该在2015年四季度至2016年上半年之间,恰好,在这个位置出现了商品价格的下跌。那么在2016至2018年之间,理论上会出现一次超跌反弹的过程,这个过程可以进一步探寻其理由。

事实上,周金涛似乎又一次预言成功,2018年的经济市场的确让不少人感到心寒,而这也是为什么最近突然掀起了一阵”康波“热潮的原因。

按照康波周期来看,目前全球市场已经经历了4个完整的康波周期,现在正处于第5个康波周期中衰退期的末端。其中,2018~2019年正处在萧条—回升的一个关键节点。

如果正如推测所说,2019年将是充满危险与机会的一年,那么机会来临之前我们又该做什么呢?周金涛曾经的分析只有两点:1投资思路要追求保值,2保证手里的现金流。保持有充足的子弹可发射,等待一个时机。不过金融资本市场本就跌宕起伏,想要在其中一帆风顺,还是需要投资者们自己理性掌舵规避风险。一味信奉康波患上康波妄想症,最后受伤的只能是自己。

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